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商品訊息簡述:

不用興奮減資造成的股價上漲
撰文:怪老子
每位投資者都很清楚,股票只要配息就會除息,配股也會除權,但都理解得不夠徹底,才會造成許多誤解。不只是配股或配息要除權息,現金增資及減資也要除權。但不論哪種都基於「股價連續性原則」,也就是下一個交易日的開盤競價基準,應延續自上個交易日的收盤價。
例如有一檔股票收盤價90元,每股配發股票股利2元,那麼除權日每1股就會配發0.2股,除權前每股價值90元,然而除權後股數增加了20%,開盤的股價必然要除上1.2(1+0.2),總價值才會維持每股90元,就是基於收盤價跟隔日開盤基準價要相等的原則。
當股價回升到除權息以前的價格時,就稱為填權或填息。然而股票沒有填權或填息的必然性,雖然除權或除息會讓股價下跌,但總市值是維持不變的,所以期待填權息完全只是心理因素而已。除權息只是讓投資者誤以為股價下跌了,其實市值並沒有變。股票價值得要實質增加,股票才會上漲,也才會填息或填權。
若先不考慮現金增資部分的話,證交所的除權息計算公式可簡化如下:
除權息前收盤價=除權息參考價×(1+無償配股率)+息值
等號左邊是除權息前收盤的市值,右邊是除權息日開盤時的市值,表示除權息前後的價值是一樣的。也可以這麼說,證交所的除權息參考價的公式,就是基於除權息前後總市值不變的基準所推導出來。
若除權息後股價沒有調整,仍維持40.6元的話,開盤時每股價值就相當於50.72元(40.6×1.2+2),一夜之間公司盈餘沒有任何改變,只是配息及配股,當中也沒有任何交易,股價突然上漲了10.12元,這樣的話,必然造成除權息前沒有任何交易,每個人都會持有至配股或配息日。
現金增資的認購價並不會剛好等於除權息日前的收盤價,所以,現金增資也要除權,除權前一交易日收盤價值也必須等於開盤時的價值,現金增資後原有股數的市值為收盤價,但增資的股票卻是認購價,除權參考價就是兩者的加權平均。證交所公式中的現金增資部分如下,分子為增資後總價值,相當於原來1股的收盤價加上增資配股率的認購價,分母則是每股增資後總股數,所以增資除權參考價等於平均每股價格:
現金增資除權參考價=(除權前收盤價×1+現金增資認購價×現金增資配股率)/(1+現金增資配股率)
對參與增資的股東而言,不論認購價多少,除權後都等於平均價格,沒有占任何便宜也不吃虧。對沒有參與增資的股東來說,若是認購價低於收盤價就吃虧了,除權前1股還有43.75元,除權後還是只有1股,可是卻只剩43.02元,因為沒有持有較低增資認購(40元)可以平均。反過來說,當認購價高於收盤價,除權後的平均價格就會高於收盤價,沒有增資的股東就賺到了。
減資也是一樣,除權前後總價值沒變,可是股數卻變少了,所以每股市值就得除權。減資分為彌補虧損及現金減資兩種,兩者差別只是有無退還股款而已,彌補虧損不會退還股款,而現金減資可以拿回現金。減資除權參考價跟配股及配息非常類似,只有分母不一樣,配股票股利是股數增加,減資是股數減少而已:
現金減資恢復買賣參考價=(停止買賣前收盤價-每股退還股款)/減資換股率
例如國巨(2327)於2017年8月18日現金減資,每1,000股換發698.78452861股(減資預告表詳見證交所網站:www.twse.com.tw/zh/page/trading/exchange/TWTAVU.html),所以換股率為0.69878452861,每股退回現金3.012154元,停止買賣前收盤價為120.50元,所以恢復買賣參考價為每股168.13元((120.5-3.012154)/0.69878452861)。
許多投資者以為每股只退回現金3.012154元,每張股票(1,000股)拿回3,012元,但股數卻剩不到7成,停止交易前國巨1股值120.5元,每張股票少了301股,市值損失了3萬6,270元。其實,正因如此才需除權,雖然股數減少了,但恢復交易後,參考價會等比例提升,總價值不變。停止交易前每1,000股值12萬500元(120.5×1,000),減資後只剩698.78452861股,但恢復買賣時開盤參考價是168.13元,總價值還是12萬499元(168.13×698.78452861+3,012),差了1元為小數點誤差值。
也就是說,不論是除權、除息、增資或減資,都是基於除權前一交易日收盤價市值等於交易日開盤的市值來計算的,股東沒有任何損失及獲利,只要未來盈餘沒有變動,股票市值也不會改變。所以,配股票讓股數增加了不用高興,減資使得股價上漲更不用興奮,這都只是權益操作而已。
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攻國軍七寸 陸演練殲滅航母殺手
旺報【記者張國威╱台北報導】
解放軍於18日在福建石獅地區台灣海峽海域舉行實彈射擊訓練。當天解放軍白天除了派遣炮兵部隊進行實彈訓練外,晚上還出動了陸軍航空兵部隊的直-9、直-19等武裝直升機進行跨晝夜海上實彈射擊演練。海外媒體指出,解放軍此次演習指向相當明確,是衝著打擊國軍新銳的「航母殺手」沱江艦而來。
央視報導指出,解放軍陸航部隊當晚進行了低空掠海突防,自主規畫攻擊航線、偵察搜索目標,以及火力打擊等科目。由於夜間能見度不足,觀察距離受限,飛行過程中,解放軍飛行員夜視鏡閉光駕駛,依靠飛機儀錶實施海上突防,利用紅外、微光等多種夜間識別裝置完成目標搜索,直-9、直-19對海上移動標靶發射火箭彈實施火力打擊。
打擊台以小博大戰略
多維新聞網19日報導指出,此次解放軍台海演習的指向非常明顯,就是利用陸航部隊的武裝直升機以及空對地飛彈,打擊國軍以小博大,以期在戰時能夠威脅解放軍海軍大型水面艦船,阻止解放軍進行登陸作戰的沱江艦與雄風三型反艦飛彈組合而成的「航母殺手」組合。目前解放軍已在靠近台灣海峽的地區部署有大量的陸航部隊,部署這些軍事力量的目的就是在戰時對國軍海軍的航母殺手予以重擊。
最新型直-9WA上陣
據了解,解放軍陸軍航空兵部隊此次出動的是最新型的直-9WA機型,與直-19形成梯次搭配對海上目標進行搜索打擊。此次解放軍會出動直-9WA,而非陸航主力的直-10武裝直升機,是因直-9WA較直-10更具有優異的夜戰能力,搭配目前陸航戰場偵蒐的主力直-19,在戰時能在台海搜索打擊我軍具有優異匿蹤能力的沱江艦及光華六號等能威脅解放軍大型艦艇的飛彈艇,這也是大陸第一次在台海區域公開宣傳演練此型戰法。
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